Asterion Ventures devient le principal investisseur de Dowgo, startup parisienne qui construit une infrastructure de marché régulée où actions, obligations et parts de fonds seront émises, négociées et réglées sous forme tokenisée. Cette opération renforce le capital et la gouvernance de la société, quelques mois après sa levée de 2 M€ auprès de 50 Partners et Bpifrance, et pendant l'instruction de son dossier d'agrément par les autorités françaises.

L'illiquidité, angle mort de la finance de transition

Un projet d'énergie renouvelable peut générer des flux de trésorerie prévisibles pendant 20 ou 30 ans. Mais y investir suppose d'immobiliser des montants importants dans des structures sur mesure, difficiles et coûteuses à céder ensuite.

Charles-Henry Choël, partner chez Asterion et responsable de l'investissement, résume ainsi un problème structurel : les actifs qui ont le plus besoin de capital comptent parmi les plus difficiles à échanger. Contrairement aux actions cotées, les actifs d'infrastructure et de transition ne disposent généralement d'aucun marché secondaire efficient.

Cette illiquidité a un coût. Elle renchérit le capital, allonge les levées, décourage les investisseurs qui refusent d'immobiliser des positions pendant des décennies. Précisément là où la transition réclame le plus de financements.

Placer ces actifs sur une infrastructure numérique commune rend l'émission, le transfert et le règlement plus simples et moins coûteux, et rend viable l'échange de positions plus petites. La tokenisation lève ainsi les barrières structurelles qui empêchaient la liquidité d'émerger ; la liquidité elle-même, rappelle Charles-Henry, demande toujours des acheteurs et des vendeurs.

L'été où les marchés ont basculé

Le moment compte autant que la thèse.

Aux États-Unis, la DTCC, l'infrastructure post-marché qui règle l'essentiel des titres de Wall Street, a exécuté mi-juillet ses premières négociations de titres tokenisés en conditions réelles : des actions du Russell 1000, des ETF et des bons du Trésor, échangés avec plus de quarante institutions parmi lesquelles BlackRock et Goldman Sachs, avant un lancement complet annoncé pour octobre. La SEC prépare en parallèle un cadre dédié aux actions tokenisées.

L'Europe, elle, a écrit les règles la première, en encadrant ces activités dès 2023 avec le Régime Pilote, que l'ESMA propose désormais de rendre permanent et dont l'AMF a fait une priorité de supervision pour 2026. Quatre plateformes seulement ont été autorisées à ce jour dans toute l'UE.

En juillet, Dowgo a par ailleurs participé au lancement des Permissioned Pools aux côtés d'Uniswap, principale plateforme d'échange décentralisée au monde, avec Franklin Templeton, Superstate et Securitize. Seul acteur européen du groupe, Dowgo a contribué aux tests du standard et au support de la norme ERC-3643, qui permet de vérifier au niveau même du protocole que chaque investisseur est autorisé par l'émetteur du titre.

Le produit : une infrastructure de marché régulée et nativement tokenisée

Dowgo construit une infrastructure de marché européenne où les titres seront émis sous forme de jetons permissionnés ERC-3643 sur la blockchain publique Ethereum, et feront l'objet d'un règlement-livraison atomique et quasi instantané (T+0) en jetons de monnaie électronique en euros, conformes au Règlement MiCA.

La plateforme permettra aux émetteurs de lever des capitaux et donnera aux banques, courtiers et investisseurs professionnels un accès direct à ces nouveaux marchés. Dowgo opèrera le marché sans détenir ni les actifs ni les clés de ses clients.

Plus de 300 millions d'euros d'opérations, principalement des projets à impact liés à la transition énergétique, attendent déjà dans le pipeline commercial. La société ciblera les émetteurs de l'énergie et des infrastructures à partir de septembre.

La plateforme sera ouverte lors de l'obtention de son agrément d'entreprise d'investissement au titre du Régime Pilote européen (règlement UE 2022/858). Son dossier est instruit par les autorités françaises (AMF, Banque de France, ACPR). Dowgo n'est pas encore agréée et n'opère à ce jour aucune plateforme de négociation.

Une gouvernance devenue institutionnelle

Le tour fait entrer au capital des figures reconnues de la régulation et de la finance durable.

Le conseil de surveillance de Dowgo est présidé par Faustine Fleuret, cofondatrice et ancienne présidente de l'Adan. Anne Maréchal, avocate associée chez De Gaulle Fleurance et ancienne directrice des affaires juridiques de l'AMF, porte le dossier d'agrément. Plusieurs experts de la régulation et de la finance durable rejoignent le capital à titre individuel et accompagneront le développement commercial à partir de septembre.

Asterion rejoint pour sa part le Comité Stratégique et devient, à l'issue de l'opération, le principal investisseur au capital de la société. Quand celles et ceux qui ont fait la régulation et la finance durable françaises s'engagent dans une infrastructure de marché tokenisée, le sujet a changé de statut : il est devenu institutionnel.

Pourquoi nous soutenons Dowgo

Chez Asterion, nous finançons les transitions depuis le pre-seed. Avec Dowgo, nous investissons dans le canal qui permettra à l'épargne européenne de les financer à grande échelle, en euros, dans un cadre régulé.

Charles-Henry Choël, qui conduit l'opération, a exercé des fonctions de direction chez GL Trade, pionnier français du trading électronique longtemps adossé à Euronext :

Dans les années 2000, l'avance prise par la France sur le trading électronique a permis à GL Trade de devenir un acteur mondial de la négociation. L'Europe dispose aujourd'hui de la même avance sur la tokenisation régulée, parce qu'elle en a écrit les règles avant les autres. Dowgo est en position d'en faire un actif à impact européen, à condition d'être accompagnée sur la durée et avec les bons standards de gouvernance. C'est ce qu'Asterion souhaite faire avec cet investissement.

Une infrastructure de marché se construit sur le temps long, avec des actionnaires capables d'accompagner un processus d'agrément jusqu'à son terme. C'est le profil de ce tour, et c'est le rôle que nous entendons jouer.

Une avance réglementaire n'a de valeur que si des acteurs s'en saisissent. Bravo à Oscar Dumant, Romain Menetrier et à toute l'équipe Dowgo : le chantier commence maintenant.